| 2017年風(fēng)光無(wú)限的鋁 2018年還可繼續(xù)笑傲江湖嗎？
2017，是電解鋁供給側(cè)改革的大年，熊了多年的鋁，也重回市場(chǎng)焦點(diǎn)。
回望去年滬鋁的價(jià)格走勢(shì)，大致可以總結(jié)為以下三個(gè)階段。第一階段，上半年，在行業(yè)供給側(cè)改革和冬季采暖季限產(chǎn)政策的美好預(yù)期下，鋁價(jià)易漲難跌，價(jià)格一路從年初的12500元/噸提升至13500-14500元/噸；第二階段，6月底到10月底，供給側(cè)改革開(kāi)始對(duì)行業(yè)造成實(shí)質(zhì)性影響，伴隨大量在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能的關(guān)停，滬鋁價(jià)格飆升至年內(nèi)新高17250元/噸，漲幅接近28%；第三階段，11月之后，冬季采暖季限產(chǎn)接力供給側(cè)改革，但是由于魏橋被豁免關(guān)停，使得限產(chǎn)力度低于預(yù)期，滬鋁從高位一路下跌至14200元/噸，吐回了大部分行業(yè)政策所帶來(lái)的利好漲幅。
采暖季：“不及預(yù)期”的影響
根據(jù)《京津翼及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》公布的采暖季電解鋁限產(chǎn)計(jì)劃，從2017年11月15日到2018年3月15日期間，“2+26+3”城市范圍內(nèi)，電解鋁企業(yè)限產(chǎn)比例為30%。在“2+26+3”城中，與電解鋁產(chǎn)能相關(guān)的城市有聊城、濱州等13座，其中涉及到減產(chǎn)的企業(yè)有18家，總運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到1137.5萬(wàn)噸。理論上，減產(chǎn)的量應(yīng)該在339.79萬(wàn)噸左右。
但是，實(shí)際情況是，如果供給側(cè)改革中已經(jīng)關(guān)閉的違規(guī)產(chǎn)能，與采暖季限產(chǎn)中涉及的電解鋁產(chǎn)能重合，則無(wú)需再進(jìn)行限產(chǎn)。這一政策，影響最大的就是電解鋁產(chǎn)能第一的魏橋集團(tuán)。本來(lái)，魏橋集團(tuán)需要在本次采暖季中限產(chǎn)253萬(wàn)噸電解鋁，但是由于與集團(tuán)去年7月份已經(jīng)關(guān)閉的違規(guī)產(chǎn)能268萬(wàn)噸重合，所以無(wú)需再進(jìn)行限產(chǎn)。這一變相豁免，極大地沖擊了市場(chǎng)的心態(tài)。
雖然采暖季不及預(yù)期，但是根據(jù)測(cè)算，即使考慮到供給側(cè)改革產(chǎn)能的抵扣因素，本次采暖季依然能夠影響到2017年和2018年的產(chǎn)量分別16.4萬(wàn)噸和38.1萬(wàn)噸，也就是共計(jì)54.5萬(wàn)噸。
并且，采暖季也從側(cè)面對(duì)行業(yè)整體供給收縮起到了正面作用。一方面，電解鋁關(guān)停后，再重啟的成本特別高，并且會(huì)影響使用壽命。此次限產(chǎn)，必然導(dǎo)致部分電解鋁難以再度開(kāi)啟；另一方面，從政府重視環(huán)保的程度來(lái)看，之后的冬季限產(chǎn)依然跑不掉。這對(duì)環(huán)境承受力弱的山東、河南等電解鋁大省來(lái)說(shuō)，連續(xù)的限產(chǎn)，很可能會(huì)迫使部分產(chǎn)能向環(huán)境承受力強(qiáng)的西南、西北遷移，電解槽的建立又需要時(shí)間。
庫(kù)存：不斷累積
除了采暖季不及預(yù)期外，攀升高位的電解鋁庫(kù)存也是影響滬鋁價(jià)格的因素之一。回望去年以來(lái)國(guó)內(nèi)的電解鋁庫(kù)存，一路從年初的約36萬(wàn)噸，上升至現(xiàn)在的超過(guò)170萬(wàn)噸。
電解鋁庫(kù)存的堆積，一部分原因，是為了采暖季限產(chǎn)做準(zhǔn)備。原先，攀升的庫(kù)存并沒(méi)有負(fù)面影響鋁價(jià)，是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)采暖季的限產(chǎn)，有著美好的預(yù)期。如今，限產(chǎn)不及預(yù)期，高位的電解鋁庫(kù)存，也就成為了行業(yè)的“毒瘤”。
電解鋁庫(kù)存的堆積，另一部分原因，則是實(shí)際上行業(yè)還沒(méi)有迎來(lái)真正的供需缺口。因?yàn)殡m然行業(yè)在去產(chǎn)能，但是產(chǎn)能利用率實(shí)際上打滿了。從IAI給出的數(shù)據(jù)來(lái)看，1-10月份，我國(guó)電解鋁的產(chǎn)量為2719.1萬(wàn)噸，同比還增長(zhǎng)了4.78%。
而根據(jù)中信建投建立的月度供需平衡表，在新增產(chǎn)能月度平均投放的情況下，到去年12月，電解鋁行業(yè)才真正可能迎來(lái)供需缺口，缺口大約在4.95萬(wàn)噸。而該缺口，在今年將逐漸持續(xù)放大。
格局：供需緊平衡并無(wú)改變
截止去年10月底，供給側(cè)改革關(guān)停的違規(guī)產(chǎn)能共計(jì)369萬(wàn)噸。目前看來(lái)，違規(guī)產(chǎn)能的關(guān)停基本已經(jīng)結(jié)束。而未來(lái)，對(duì)于電解鋁行業(yè)來(lái)說(shuō)，新產(chǎn)能的投放將是會(huì)受到非常嚴(yán)格的限制的。已建好的或者在建的項(xiàng)目，必須購(gòu)買相應(yīng)的指標(biāo)，若不能購(gòu)買到相應(yīng)指標(biāo)，該新增產(chǎn)能將在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間里無(wú)法投放。
對(duì)于違規(guī)產(chǎn)能來(lái)說(shuō)，想要進(jìn)行“洗白”，也必須購(gòu)買相應(yīng)指標(biāo)。不過(guò)，指標(biāo)并不是無(wú)限量供應(yīng)的。現(xiàn)階段，市面上最多也只有180萬(wàn)噸的指標(biāo)可供交易。
根據(jù)我的有色調(diào)研，2018年，國(guó)內(nèi)電解鋁市場(chǎng)將有313萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能投放，主要集中在新疆，內(nèi)蒙，山西，貴州及廣西等西南區(qū)域。再加上可供指標(biāo)也就只剩180萬(wàn)噸，也就是說(shuō)，在行業(yè)政策不放松的情況下，今年之后新增產(chǎn)能最多也就是180萬(wàn)噸。至此，國(guó)內(nèi)的電解鋁新增產(chǎn)能擴(kuò)張基本結(jié)束。
需求方面，用電解鋁過(guò)去10年的消費(fèi)增速與GDP增速進(jìn)行對(duì)比，可以明顯發(fā)現(xiàn)，二者保持較為穩(wěn)定的一致性。并且，電解鋁的下游需求廣泛，對(duì)其他金屬的替代性又強(qiáng)，消費(fèi)增速一般比GDP還要高1-4個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)安泰科的預(yù)計(jì)，2017年，全國(guó)電解鋁消費(fèi)增速在9.5%，到了2018年，將依舊保持在8-10%的較高增速。
前面也說(shuō)到了，大約從去年的12月開(kāi)始，電解鋁行業(yè)才開(kāi)始真正出現(xiàn)供需缺口。所以2017年全年來(lái)看，雖然供給側(cè)改革取得了實(shí)質(zhì)性的成功，但是行業(yè)產(chǎn)量還是過(guò)剩超過(guò)100萬(wàn)噸。
2018年，供給方面，按照現(xiàn)階段3580萬(wàn)噸的開(kāi)工產(chǎn)能，加上最大投產(chǎn)大約在350萬(wàn)噸。由于新投產(chǎn)需要運(yùn)營(yíng)時(shí)間，所以全年平均供給大約在3700萬(wàn)噸比較合理。需求方面，保守按照8%的增速，2018年的需求將從3500萬(wàn)噸上升至3780萬(wàn)噸左右。
綜合供需兩端，2018年，國(guó)內(nèi)電解鋁市場(chǎng)大約將出現(xiàn)72萬(wàn)噸的缺口。
今年的春節(jié)后，是傳統(tǒng)的去庫(kù)存周期。因?yàn)椴膳疽种频牟糠中枨螅瑢?huì)到時(shí)候釋放，再加上年后是開(kāi)工的旺季。庫(kù)存去化快，疊加收緊的供需兩端，年會(huì)鋁價(jià)有可能迎來(lái)一波上行。
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